Canyon Resources : A2MP reconnaît l’échec probable de son OPA, le projet de Minim-Martap reste sous pression

L’offensive d’A2MP Investments sur Canyon Resources semble désormais vouée à l’échec. Dans un quatrième supplément à son offre, daté du 11 septembre 2026, l’actionnaire majoritaire de la société mère de Camalco, qui développe le projet de bauxite de Minim-Martap au Cameroun, reconnaît que son offre publique d’achat a désormais « aucune perspective raisonnable d’aboutir ».

A2MP ne renonce pourtant pas officiellement à son opération. L’investisseur maintient son prix à 0,05 dollar australien (AUD) par action, soit environ 20 FCFA, et présente désormais ce montant comme son offre « best and final », sauf apparition d’une proposition concurrente.

L’offre doit expirer le 21 septembre 2026 à 19 heures, heure de Sydney. A2MP affirme qu’elle ne prolongera pas cette échéance, sauf obligation légale.

Derrière cette bataille boursière se joue surtout l’avenir financier d’un des projets miniers les plus emblématiques du Cameroun.

A2MP n’a convaincu qu’une petite partie des actionnaires

Au lancement de l’OPA, le 29 juillet, A2MP Investments et ses associés détenaient déjà 55,56 % du capital de Canyon Resources.

Depuis, le rapport de forces a à peine évolué.

A2MP indique désormais disposer, avec ses associés, d’un « Relevant Interest » sur 1 167 690 402 actions, représentant 56,63 % du capital sur une base non diluée.

En clair, la progression depuis le lancement de l’offre n’est que de 1,07 point de pourcentage.

Cette notion de « Relevant Interest », propre au droit australien des sociétés, désigne notamment un intérêt ou une influence sur les titres. Elle ne signifie donc pas nécessairement que toutes les actions concernées ont déjà été transférées à A2MP.

Surtout, l’investisseur reste très loin du seuil de 75 % fixé comme condition à son offre.

Et A2MP indique qu’il n’entend pas renoncer à cette condition.

Si ce seuil n’est pas atteint à l’expiration de l’offre, celle-ci deviendra sans effet et les actionnaires qui l’ont acceptée retrouveront la libre disposition de leurs titres.

Le prochain point de passage est fixé au 14 septembre, date à laquelle A2MP doit publier une notification formelle sur l’état des conditions de son offre.

Le Takeovers Panel maintient la pression

Depuis le 28 août, le Takeovers Panel australien a interdit à A2MP de traiter les acceptations reçues ou de déclarer l’offre libérée de ses conditions sans l’accord préalable de son président ou du Panel.

Ces mesures sont conservatoires. Elles visent à maintenir le statu quo pendant l’examen du dossier et ne préjugent pas de la décision finale.

Pour A2MP, la situation est donc particulièrement délicate : malgré sa position déjà majoritaire, l’investisseur n’a pas réussi à convaincre suffisamment d’actionnaires minoritaires d’apporter leurs titres.

La principale difficulté se trouve probablement dans l'écart entre le prix proposé et l’évaluation indépendante de Canyon.

0,05 AUD contre 0,32 AUD selon BDO

Le 31 août, BDO Corporate Finance Australia, mandaté par le comité indépendant de Canyon, a publié son expertise sur la valeur de l’entreprise.

L’expert évalue l’action Canyon dans une fourchette comprise entre 0,14 et 0,446 AUD, soit environ 57 à 180 FCFA au taux de change du 11 septembre.

Sa valeur privilégiée s’établit à 0,32 AUD, soit environ 129 FCFA par action.

À 0,05 AUD, l’offre d’A2MP se situe donc 84,4 % sous la valeur privilégiée par BDO.

Autrement dit, l’évaluation centrale de l’expert indépendant est 6,4 fois supérieure au prix proposé par A2MP.

BDO a par ailleurs conclu que l’offre n’était ni équitable ni raisonnable pour les actionnaires de Canyon.

C’est précisément cette expertise qui semble avoir compliqué la stratégie de l’actionnaire majoritaire. A2MP accuse désormais le comité indépendant d’avoir rejeté son offre et d’avoir utilisé ses arguments pour convaincre les minoritaires de ne pas apporter leurs titres.

Une autre lecture existe toutefois en Bourse

La comparaison avec le cours de marché donne une image différente.

Le 10 septembre, l’action Canyon a clôturé à 0,046 AUD, soit environ 19 FCFA.

L’offre d’A2MP à 0,05 AUD représente ainsi une prime de 8,7 % par rapport au cours de clôture.

Cette prime reste cependant insuffisante pour déclencher un mouvement massif des actionnaires vers l’offre.

A2MP affirme également ne connaître aucune offre concurrente ou supérieure et estime peu probable qu’un autre acquéreur se manifeste, compte tenu de sa position déjà majoritaire au capital.

Le prix de la bauxite au cœur du bras de fer

La valeur de Canyon dépend largement des perspectives économiques de Minim-Martap, son principal actif.

A2MP conteste plusieurs hypothèses retenues dans l’évaluation de BDO et soutient notamment que la hausse du fret, l’augmentation des coûts logistiques et la baisse attendue de la prime sur la bauxite du projet ont détérioré les paramètres économiques présentés dans l’étude de faisabilité.

Canyon défend une analyse différente.

La société s’appuie notamment sur une étude réalisée en août par CM Group, qui maintient une fourchette de prix à long terme comprise entre 78 et 86 dollars par tonne sèche pour une bauxite affichant 51 % d’alumine et au maximum 2 % de silice.

Le rapport complet n’étant toutefois pas annexé au communiqué, les hypothèses respectives de Canyon et d’A2MP ne peuvent pas être confrontées de manière indépendante sur la seule base des documents publiés.

Minim-Martap n’a toujours pas réglé son problème de financement

Même si l’OPA échoue, le dossier camerounais restera confronté à une difficulté autrement plus concrète : le financement du passage à l’exploitation.

Canyon estime les ressources minérales de Minim-Martap à 1,102 milliard de tonnes, dont 144 millions de tonnes de réserves.

Mais le projet traverse actuellement une zone de fortes incertitudes financières.

Le 24 août, Canyon a retiré son objectif de réaliser une première expédition de bauxite au quatrième trimestre 2026 après la suspension des nouveaux tirages sur la facilité de crédit syndiquée de 82 milliards de FCFA accordée à Camalco par AFG Bank Cameroon et d’autres prêteurs.

Au 31 juillet, environ 75 millions de dollars avaient déjà été tirés sur cette facilité, soit près de 42,3 milliards de FCFA au taux de change du 11 septembre.

Canyon disposait parallèlement d’environ 31 millions AUD de trésorerie, équivalant à quelque 12,5 milliards de FCFA.

AFG Bank a demandé une révision du calendrier de développement, du modèle financier et de plusieurs paramètres économiques du projet avant d’envisager de nouveaux décaissements. Une visite du site doit également être réalisée à la satisfaction des prêteurs.

Cette suspension n’a pas été présentée comme une annulation du crédit, mais elle prive Canyon, à ce stade, d’une partie de sa capacité à financer la phase 1 du projet.

Les rails avancent, le port de Douala reste un casse-tête

Le chantier logistique n’est pas pour autant à l’arrêt.

Les sept locomotives destinées au projet sont déjà arrivées au Cameroun. Les 60 premiers wagons, sur une commande initiale de 160 unités, devaient encore arriver à Douala dans les huit semaines suivant la mise à jour du 24 août.

La route reliant la mine au terminal ferroviaire approchait également de son achèvement.

Mais un autre verrou demeure : le transbordement de la bauxite au port de Douala.

Canyon réexamine encore ses options de dragage et de transbordement. Avec les volumes initiaux relativement faibles, la société cherche un dispositif économiquement viable pour transférer le minerai vers les navires de haute mer.

Aucun prestataire, coût définitif ou calendrier précis n’a encore été arrêté.

Cette incertitude logistique contribue elle aussi à compliquer le passage du projet à l’exportation industrielle.

A2MP veut rester aux commandes de Canyon

L’échec probable de l’OPA ne signifie pas qu’A2MP compte se retirer.

L’investisseur affirme au contraire vouloir rester le principal actionnaire de Canyon Resources et continuer à participer au développement à long terme de Minim-Martap.

Le scénario qui se dessine est donc paradoxal : A2MP pourrait ne pas parvenir à prendre le contrôle complet de Canyon, tout en conservant une influence déterminante sur la société et son projet camerounais.

Pour Minim-Martap, l’enjeu dépasse ainsi largement le résultat de l’OPA.

Le projet doit encore convaincre ses prêteurs, sécuriser ses besoins de financement, achever sa chaîne logistique et clarifier les conditions économiques de sa future production.

Le 14 septembre, puis le 21 septembre

Le prochain rendez-vous est désormais proche.

Le 14 septembre, A2MP doit communiquer formellement sur l’état des conditions de son offre.

Puis viendra l’échéance du 21 septembre à 19 heures, heure de Sydney.

Sauf retournement spectaculaire ou offre concurrente, A2MP reconnaît elle-même que son OPA a peu de chances d’aboutir.

Mais au Cameroun, la vraie bataille est ailleurs : transformer les importantes ressources de Minim-Martap en bauxite effectivement produite, transportée et exportée.

Pour l’heure, cette équation reste entière.

Minim-Martap: A2MP Admits Its Canyon Resources Takeover Bid Is Unlikely to Succeed

A2MP Investments has effectively acknowledged that its takeover bid for the remaining shares of Canyon Resources is unlikely to succeed, in a new development that adds another layer of uncertainty around the Minim-Martap bauxite project in Cameroon.

In its fourth supplementary bidder's statement dated September 11, 2026, A2MP maintained its offer price at A$0.05 per Canyon share, roughly CFAF 20, but described the price as its “best and final” offer unless a competing proposal emerges.

The offer is scheduled to close on September 21, 2026, at 7:00 p.m. Sydney time. A2MP says it will not extend the deadline unless legally required to do so.

Most significantly, however, A2MP now acknowledges that its offer has “no reasonable prospect of succeeding.”

The investor mainly blames the independent board committee of Canyon for rejecting the proposal and for the arguments it has used to encourage minority shareholders not to accept the offer.

A2MP has only increased its stake to 56.63%

When the takeover bid was launched on July 29, A2MP and its associates already controlled 55.56% of Canyon Resources.

Since then, shareholder acceptances have barely changed the balance of power.

A2MP says it now has a “Relevant Interest” in 1,167,690,402 Canyon shares, representing 56.63% of the company on an undiluted basis.

That is an increase of only 1.07 percentage points since the launch of the offer.

The Australian corporate-law concept of “Relevant Interest” covers, among other things, a person's power or influence over securities. It does not necessarily mean that all those shares have already been transferred to A2MP.

The investor also remains well below the 75% minimum acceptance condition attached to its offer.

A2MP says it does not intend to waive that condition.

If the threshold is not reached by the closing date, the offer will lapse and shareholders who accepted it will regain control of their shares.

A2MP is due to publish a formal notice on September 14 regarding the status of the offer conditions.

Takeovers Panel restrictions remain in place

Since August 28, Australia's Takeovers Panel has prevented A2MP from processing acceptances or declaring the offer free from its conditions without prior approval from the Panel's president or the Panel itself.

The measures are interim in nature. They are intended to preserve the status quo while the matter is considered and do not prejudge the final decision.

The key challenge for A2MP is therefore clear: despite already being the majority shareholder, it has failed to secure significant additional support from minority investors.

The valuation gap appears to be one of the main reasons.

BDO values Canyon at up to A$0.446 per share

On August 31, BDO Corporate Finance Australia published its independent expert assessment for Canyon's independent board committee.

BDO valued Canyon shares at between A$0.14 and A$0.446, equivalent to roughly CFAF 57 to CFAF 180 at the September 11 exchange rate.

Its preferred value was A$0.32 per share, or approximately CFAF 129.

At A$0.05, A2MP's offer is therefore 84.4% below BDO's preferred valuation.

BDO's central valuation is 6.4 times the price offered by A2MP.

The independent expert also concluded that the offer was neither fair nor reasonable for Canyon shareholders.

A2MP disputes several of the assumptions underpinning the valuation, particularly those relating to Minim-Martap, Canyon's main asset.

The stock market comparison is less damaging to A2MP

The picture is different when the offer is compared with Canyon's market price.

On September 10, Canyon shares closed at A$0.046, or roughly CFAF 19.

A2MP's A$0.05 offer therefore represents an 8.7% premium to the market price.

That premium has nevertheless failed to generate significant support among minority shareholders.

A2MP says it is unaware of any competing or superior proposal and considers another bidder unlikely because of its existing majority position.

Minim-Martap remains at the centre of the dispute

The valuation battle ultimately comes down to the economic prospects of Minim-Martap, Canyon's key asset.

A2MP argues that higher freight costs, rising logistics expenses and an expected decline in the premium attached to Minim-Martap bauxite have weakened the project's feasibility assumptions.

Canyon takes a different view.

The company points to an August study by CM Group, which maintains a long-term price range of US$78 to US$86 per dry metric tonne for bauxite containing 51% alumina and no more than 2% silica.

Because the full report was not attached to Canyon's announcement, the assumptions behind the competing assessments cannot be independently compared using the published material alone.

Financing problems remain unresolved

Even if A2MP's takeover bid fails, the much bigger challenge for Cameroon remains the financing and development of Minim-Martap.

Canyon estimates the project contains 1.102 billion tonnes of mineral resources, including 144 million tonnes of reserves.

But the project is currently facing significant financing uncertainty.

On August 24, Canyon withdrew its target of making a first bauxite shipment in the fourth quarter of 2026 after AFG Bank Cameroon and other lenders suspended further drawdowns under an CFAF 82 billion syndicated credit facility granted to Camalco.

As of July 31, Canyon had drawn approximately US$75 million, equivalent to around CFAF 42.3 billion at the September 11 exchange rate.

The company also held approximately A$31 million in cash, equivalent to about CFAF 12.5 billion.

AFG Bank requested a review of the project's development schedule, financial model and other economic parameters before considering additional disbursements. A site visit must also be completed to the satisfaction of the lenders.

The suspension has not been presented as a cancellation of the facility, but it has nevertheless deprived Canyon of additional borrowing capacity needed to execute Phase 1 as originally planned.

Rail infrastructure is moving, but Douala remains a bottleneck

Some logistics work is progressing.

The seven locomotives acquired for the project have already arrived in Cameroon. The first 60 wagons, out of an initial order of 160, were expected to arrive in Douala within eight weeks of Canyon's August 24 update.

The road linking the mine to the rail terminal was also nearing completion.

However, another major issue remains unresolved: the transshipment system at the Port of Douala.

Canyon is still reviewing its dredging and transshipment options. With initial production volumes expected to be relatively low, the company needs an economically viable system for transferring bauxite onto ocean-going vessels.

No final contractor, definitive cost or firm timetable has yet been announced.

A2MP still intends to remain Canyon's main shareholder

The likely failure of the takeover bid does not mean A2MP intends to leave Canyon.

The investor says it wants to remain the company's principal shareholder and continue supporting the long-term development of Minim-Martap.

The result could therefore be unusual: A2MP may fail to obtain full control of Canyon while retaining decisive influence over the company and its Cameroonian mining project.

For Minim-Martap, however, the stakes extend far beyond the outcome of the takeover.

The project still needs to secure lender confidence, clarify its financing requirements, complete its logistics chain and establish the economic conditions for commercial production.

September 14, then September 21

The next key date is September 14, when A2MP is expected to formally report on the status of the offer conditions.

The final deadline is September 21 at 7:00 p.m. Sydney time.

Unless there is a major reversal or a competing bid, A2MP itself now acknowledges that its takeover offer has little prospect of succeeding.

For Cameroon, however, the bigger question remains unanswered: when will Minim-Martap actually produce, transport and export its bauxite?

For now, that equation remains unresolved.

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Mouahna Divine

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