Cameroun : S&P abaisse la barre de la croissance 2026 et creuse les déficits, mais tient la note

S&P Global Ratings a frappé un coup de semonce ce 18 septembre 2026. L’agence américaine a révisé à la baisse sa prévision de croissance économique du Cameroun pour 2026, désormais calée à 3,5 %. Dans le même mouvement, elle a relevé ses projections de déficits budgétaire et courant à respectivement 2,5 % et 4,4 % du PIB. Pourtant, les notes souveraines de long et court terme restent inchangées à « B-/B », perspective stable. Un message clair : le pays tient, mais le moteur tousse.

Ces nouvelles estimations sont nettement moins flatteuses que le scénario dessiné en mars 2025. À l’époque, S&P tablait sur une croissance moyenne de 4,3 % entre 2025 et 2028 et des déficits budgétaires proches de 1 % du PIB en moyenne. Les 3,5 % de 2026 ne se comparent pas directement à cette moyenne pluriannuelle, mais le signal est sans ambiguïté : le rythme ralentit.

Hydrocarbures en berne, cacao en chute, subventions qui pèsent

L’agence justifie sa révision par une contraction importante du secteur des hydrocarbures et des performances en deçà des attentes dans l’agriculture, l’industrie manufacturière, l’agro-industrie et la construction. Ces freins devraient grever l’activité globale.

Sur le front budgétaire, S&P anticipe un déficit de 2,5 % du PIB en 2026. La baisse des volumes de production d’hydrocarbures, la hausse des subventions et le recul des prix du cacao sont pointés du doigt. Les prix élevés des hydrocarbures apportent toutefois un ballon d’oxygène aux recettes publiques et aux exportations. Le cacao, lui, marque un vrai changement dans l’environnement extérieur. Le FMI avait déjà identifié la baisse des cours comme un facteur de détérioration du compte courant en 2026.

Le déficit courant est projeté à 4,4 % du PIB par S&P. C’est moins sombre que la projection du FMI de mars 2026, qui tablait sur 5,2 % (dons compris) et 5,3 % hors dons. Sur la croissance, S&P se situe 0,2 point au-dessus du Fonds (3,3 % selon le FMI après 3,1 % estimés pour 2025). Le Fonds anticipait 3,4 % hors pétrole et seulement 0,8 % pour le PIB pétrolier.

La dette devrait redescendre après le pic de 2026

Malgré ce tableau plus sombre à court terme, S&P maintient les notes « B-/B » en monnaie locale comme en devises, avec perspective stable. L’évaluation du risque de transfert et de convertibilité reste à « BBB- ».

L’agence estime que la dette publique atteindra un pic en 2026 avant de redescendre progressivement vers 36 % du PIB en 2029. Les intérêts de la dette devraient absorber en moyenne moins de 8 % des recettes publiques entre 2026 et 2029. Cette trajectoire colle de près à celle du FMI : 39,6 % du PIB en 2026, puis 38,9 % en 2027, 37,4 % en 2028 et 35,9 % en 2029.

À fin 2025, selon S&P, la dette extérieure représentait 63 % de la dette publique camerounaise, dont 86 % détenus par des créanciers multilatéraux et bilatéraux. Un profil de dette encore majoritairement concessionnel, qui explique en partie le maintien de la note.

Le message de S&P est donc nuancé : croissance moins dynamique, déficits qui se creusent en 2026, mais une dette appelée à s’alléger après le pic de cette année. Le Cameroun garde sa note. Reste à transformer cette stabilité en accélération.

Cameroon: S&P cuts 2026 growth forecast to 3.5% and widens deficits, but holds the ‘B-’ rating

S&P Global Ratings delivered a clear warning on 18 September 2026. The agency revised downward its economic growth forecast for Cameroon in 2026 to 3.5%. At the same time, it raised its projections for the budget and current-account deficits to 2.5% and 4.4% of GDP respectively. Yet the long- and short-term sovereign ratings remain unchanged at ‘B-/B’ with a stable outlook. The message is straightforward: the country is holding firm, but the engine is sputtering.

These new estimates are less favourable than the scenario presented by S&P in March 2025. At that time, the agency expected average growth of 4.3% between 2025 and 2028 and budget deficits close to 1% of GDP on average over the period. The 3.5% figure for 2026 alone is not directly comparable to that multi-year average, but the direction of travel is unambiguous: the pace is slowing.

Hydrocarbons contracting, cocoa prices falling, subsidies weighing

S&P attributes the revision to a significant contraction in the hydrocarbons sector and weaker-than-expected performances in agriculture, manufacturing, agro-industry and construction. These developments are expected to weigh on overall economic activity.

On the fiscal front, S&P forecasts a budget deficit equivalent to 2.5% of GDP in 2026. Lower hydrocarbon production volumes, higher subsidies and falling cocoa prices are expected to widen both the fiscal and external deficits. High hydrocarbon prices, however, should still support public revenues and exports. Cocoa represents a notable change in the country’s external environment. The IMF had already identified falling cocoa prices as a factor behind the deterioration of Cameroon’s current account in 2026.

S&P projects a current-account deficit of 4.4% of GDP in 2026. This is less pessimistic than the IMF’s March 2026 projection of 5.2% of GDP (including official grants) and 5.3% excluding grants. On growth, S&P sits 0.2 percentage points above the Fund (3.3% according to the IMF after an estimated 3.1% for 2025). The Fund expected non-oil GDP growth of 3.4% and oil GDP growth of just 0.8%.

Debt expected to decline after the 2026 peak

Despite the downward revision of its short-term forecasts, S&P maintains Cameroon’s long- and short-term sovereign ratings at ‘B-/B’ in both local and foreign currency, with a stable outlook. The transfer and convertibility risk assessment remains at ‘BBB-’.

The agency expects public debt to peak in 2026 before gradually declining to around 36% of GDP by 2029. Interest payments are projected to absorb on average less than 8% of public revenues between 2026 and 2029. This path is close to the IMF’s: 39.6% of GDP in 2026, then 38.9% in 2027, 37.4% in 2028 and 35.9% in 2029.

At the end of 2025, according to data reported by S&P, external debt accounted for 63% of Cameroon’s public debt, of which 86% was held by multilateral and bilateral creditors. A still largely concessional debt profile that partly explains the rating affirmation.

S&P’s message is therefore nuanced: weaker growth and widening deficits in 2026, but public debt set to ease after this year’s expected peak. Cameroon keeps its rating. The challenge now is to turn that stability into stronger momentum.

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Silognhia Edwige