Au large du Cameroun, le bloc pétrolier et gazier Etinde dort encore, mais l'un de ses actionnaires s'inquiète déjà de sa propre survie financière. Bowleven, qui détient 25 % du permis à travers sa filiale EurOil, avertit que ses ressources liquides pourraient être épuisées avant le 31 décembre 2026. Pour tenir jusqu'à la relance, la société britannique prépare une nouvelle levée de fonds auprès de ses actionnaires.
Une trésorerie divisée par deux en un an
Les chiffres sont sans détour. À fin décembre 2025, Bowleven ne disposait plus que de 471 000 dollars de trésorerie, contre 977 000 dollars un an plus tôt. Soit une chute de plus de moitié. Ce montant, issu des comptes sociaux de Bowleven Limited et non de comptes consolidés, représentait environ 263 millions de FCFA au taux de change de fin 2025.
Sur l'exercice, la société a enregistré une perte nette de 503 000 dollars. L'auditeur a donc signalé une « incertitude significative » sur la continuité d'exploitation. Selon son analyse, la trésorerie disponible ne permet pas à Bowleven et à ses filiales de financer leurs activités pendant au moins douze mois après l'approbation des comptes. L'opinion d'audit n'a toutefois pas été modifiée.
Les administrateurs ne cachent pas leur inquiétude. La note sur la continuité d'exploitation indique qu'ils craignent que les ressources liquides actuelles soient entièrement utilisées avant le 31 décembre 2026.
Quelques rentrées, mais pas de quoi souffler
Bowleven n'est pas totalement démunie. Elle attend 415 000 dollars de New Age, au titre de versements excédentaires effectués par le passé, et espère récupérer jusqu'à 170 000 dollars grâce à la vente de stocks excédentaires. Ces montants ne suffisent pas à écarter le risque de tension financière.
Le retour des appels de fonds
La pression va s'accentuer avec la reprise des paiements liés à Etinde. En 2024, en 2025 et jusqu'à la publication de ses comptes en 2026, Bowleven n'a effectué aucun versement en réponse aux appels de fonds de l'opérateur New Age. Cette suspension résultait de paiements excédentaires réalisés entre 2021 et 2023.
La société prévoit de recommencer à financer sa quote-part au second semestre 2026. Le montant de ces engagements reste à préciser : au moment de l'établissement des comptes, le programme de travail et le budget d'Etinde pour 2026 et 2027 n'avaient pas encore été finalisés ni soumis à la Société nationale des hydrocarbures (SNH).
Une nouvelle phase d'études d'ingénierie pourrait aussi exiger des apports financiers avant la décision finale d'investissement (FID).
La FID, le jackpot attendu
Cette décision est l'enjeu central pour Bowleven : elle doit recevoir 25 millions de dollars de Lukoil et de New Age au moment de la FID. Mais la société reconnaît qu'elle n'est pas encore en mesure d'estimer précisément le montant ni le calendrier de ses besoins de financement supplémentaires.
Etinde, l'unique actif
Etinde reste l'unique actif de Bowleven. EurOil y détient 25 %, aux côtés de New Age et de Lukoil. Le projet est placé sous un régime limité de « care and maintenance » depuis 2022.
Le calendrier de reprise n'est pas homogène. La note sur la continuité d'exploitation évoque une reprise possible vers la fin de 2026, tandis que la direction juge 2027 plus probable. Elle estime peu probable qu'une FID intervienne sensiblement avant la fin de 2027.
La relance impliquera de nouvelles dépenses pour les partenaires, notamment pour reconstituer les capacités techniques et opérationnelles nécessaires aux prochaines étapes. Pour Bowleven, cette perspective arrive alors que sa trésorerie a diminué de plus de moitié en un an.
Le filet de sécurité de l'actionnaire de contrôle
Bowleven bénéficie du soutien de Crown Ocean Capital P1 Limited, son actionnaire de contrôle. Celui-ci s'est engagé à fournir, pendant au moins douze mois après l'approbation des comptes, les financements nécessaires au règlement des engagements de la société, et à ne pas demander le remboursement des montants déjà mis à disposition. Les comptes ne mentionnent toutefois aucun nouveau décaissement au titre de cet engagement.
Une levée de fonds en vue
Bowleven compte donc solliciter ses actionnaires dans le cadre d'une nouvelle levée de fonds en 2026, destinée à financer ses activités au Royaume-Uni et au Cameroun en 2027 et 2028. À ce stade, ni le montant recherché ni les conditions de l'opération n'ont été précisés.
Etinde: Bowleven's Cash Pile Halves as It Warns Liquidity Could Run Out Before the Offshore Cameroon Project Restarts
Bowleven, which holds 25% of Cameroon's Etinde permit, warns its cash may run out before end-2026. Key figures, FID and fundraising explained.
Offshore Cameroon, the Etinde oil and gas block is still idling, but one of its shareholders is already worried about its own survival. Bowleven, which holds 25% of the permit through its subsidiary EurOil, warns that its liquid resources could be exhausted before 31 December 2026. To bridge the gap until the project restarts, the British company is preparing a new fundraising round among its shareholders.
Cash cut by more than half in a year
The numbers are stark. At the end of December 2025, Bowleven held just $471,000 in cash, down from $977,000 a year earlier. The figure comes from the stand-alone accounts of Bowleven Limited, not consolidated accounts, and was equivalent to roughly 263 million CFA francs at the end-2025 exchange rate.
The company posted a net loss of $503,000 for the year. As a result, the auditor flagged a "material uncertainty" over its ability to continue as a going concern. In its assessment, available cash does not allow Bowleven and its subsidiaries to fund operations for at least twelve months from the approval of the accounts. The audit opinion was not qualified.
Bowleven's directors voiced concern in the going-concern note, saying they fear the company's current liquid resources will be fully used up before 31 December 2026.
Some inflows, but little breathing room
Bowleven is not empty-handed. It expects $415,000 from New Age for past overpayments and hopes to recover up to $170,000 from the sale of surplus inventory. These amounts do not remove the risk of financial strain.
Cash calls are coming back
Pressure will grow as payments linked to Etinde resume. In 2024, 2025 and up to the publication of its 2026 accounts, Bowleven made no payments in response to cash calls from operator New Age. The pause stemmed from overpayments made between 2021 and 2023.
The company plans to resume funding its share of costs in the second half of 2026. The amount remains unclear: when the accounts were prepared, the 2026–2027 work programme and budget for Etinde had not yet been finalised or submitted to the Société nationale des hydrocarbures (SNH).
A new phase of engineering studies could also require funding ahead of the final investment decision (FID).
The FID: the big payoff
The FID is the central issue for Bowleven: it is due to receive $25 million from Lukoil and New Age at that point. But the company admits it cannot yet precisely estimate the amount or timing of its additional funding needs.
Etinde, the sole asset
Etinde remains Bowleven's only asset. EurOil holds 25% alongside New Age and Lukoil. The project has been under a limited "care and maintenance" regime since 2022.
The restart timeline is not consistent across documents. The going-concern note points to a possible restart around the end of 2026, while management considers 2027 more likely. It views an FID well before the end of 2027 as unlikely.
A restart will mean new spending for partners, including rebuilding the technical and operational capacity needed for the next stages. For Bowleven, this comes as its cash has more than halved in a year.
A safety net from the controlling shareholder
Bowleven is backed by Crown Ocean Capital P1 Limited, its controlling shareholder. It has committed to providing, for at least twelve months after the accounts are approved, the funds needed to settle the company's obligations, and not to seek repayment of amounts already provided. The accounts, however, mention no new disbursement under this commitment.
A fundraising round ahead
Bowleven therefore intends to approach its shareholders for new funds in 2026 to finance its UK and Cameroon activities in 2027 and 2028. At this stage, neither the amount sought nor the terms have been disclosed.
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Silognhia Edwige