Bauxite de Minim-Martap : L'OPA « ni équitable ni raisonnable » qui divise Canyon, le Cameroun retient son souffle

Un rapport d'expertise mandaté par le conseil d'administration de Canyon Resources a jeté un pavé dans la mare de l'offre publique d'achat (OPA) lancée par son actionnaire majoritaire, A2MP Investments. Les chiffres sont sans appel, mais les réserves techniques et financières invitent à la plus grande prudence. Alors que le projet de bauxite de Minim-Martap, dans l'Adamaoua, cristallise les espoirs miniers du Cameroun, c'est une véritable bataille de chiffres et d'influences qui se joue à des milliers de kilomètres, en Australie.

Une valorisation qui fait débat : 130 FCFA contre 20 FCFA

Le cabinet BDO Corporate Finance Australia, mandaté par le comité indépendant de Canyon, a conclu que l'offre d'A2MP n'est « ni équitable ni raisonnable » . L'expert a estimé la valeur préférée d'une action Canyon à 0,32 dollar australien, soit environ 130 FCFA, un montant astronomique comparé aux 0,05 dollar australien (environ 20 FCFA) proposés par A2MP.

Cet écart spectaculaire signifie que la valeur retenue par BDO est 6,4 fois supérieure au prix offert, ce dernier se situant 84,4 % en dessous de l'estimation de l'expert . Même en utilisant une méthode de valorisation basée sur le cours de Bourse et en y ajoutant une prime de contrôle, BDO obtient une fourchette de 0,106 à 0,155 dollar australien, soit plus du double du prix d'A2MP .

À titre de comparaison, l'offre d'A2MP valoriserait l'ensemble de Canyon Resources à environ 41,8 milliards de FCFA, tandis que la valeur préférée de BDO s'élève à près de 299 milliards de FCFA .

96 % d'une valeur qui reste à prouver

Derrière ce chiffre impressionnant se cache une réserve de taille. Près de 96 % de l'évaluation de BDO ne proviennent pas du scénario de production actuel, mais de ressources minières et d'un potentiel d'exploration qui ne sont pas encore pris en compte dans les modèles financiers .

Sur les 737,1 millions de dollars australiens de valeur préférée, 707,1 millions (environ 286,6 milliards de FCFA) reposent sur des ressources résiduelles, notamment 110 millions de tonnes de réserves hors du scénario de production, ainsi que le potentiel des gisements de Makan et Ngaoundal . Cette évaluation, réalisée par le cabinet technique ERM, s'appuie sur des transactions comparables et non sur une nouvelle visite du site. L'obtention des permis d'exploration pour Makan et Ngaoundal reste par ailleurs soumise à l'approbation du gouvernement camerounais .

Le nerf de la guerre : le financement suspendu

Au-delà des débats de valorisation, le principal obstacle à la mise en production de Minim-Martap est aujourd'hui d'ordre financier. En mai 2025, Camalco, la filiale camerounaise de Canyon, avait obtenu une facilité syndiquée de 82 milliards de FCFA auprès d'AFG Bank Cameroon et d'autres banques. Si environ 75 millions USD ont déjà été tirés, les nouveaux décaissements sont suspendus depuis le 24 août 2026 .

AFG Bank exige un réexamen complet du calendrier de développement, du modèle financier du projet et une visite du site avant de débloquer les 65 millions USD encore disponibles . Cette situation a contraint Canyon à retirer son objectif d'une première expédition de bauxite au quatrième trimestre 2026, sans nouvelle échéance ferme. Le modèle actualisé de la société reporte désormais le début de la production à 2027 .

Un gel temporaire de l'OPA par le gendarme boursier

L'offre d'A2MP est également prise dans une procédure devant le Takeovers Panel, l'autorité australienne de régulation des marchés financiers. Le 28 août, cette instance a provisoirement interdit à A2MP de traiter les acceptations reçues, gelant ainsi de facto l'OPA . Cette mesure vise à maintenir le statu quo pendant que le panel examine une demande d'un actionnaire minoritaire qui accuse A2MP de déclarations trompeuses et de pressions sur les actionnaires . La date de clôture de l'offre est actuellement fixée au 21 septembre 2026 .

Les vrais enjeux pour le Cameroun

Pour le Cameroun, cette bataille actionnariale autour de Canyon Resources, qui détient 90 % de Camalco, est cruciale. L'OPA ne modifierait pas automatiquement la participation gratuite de 10 % de la Sonamines, mais elle déterminerait qui, du côté privé, contrôlera les décisions stratégiques pour le financement et le développement de la mine .

L'expertise de BDO renforce l'idée que l'offre d'A2MP est trop basse au regard du potentiel géologique de Minim-Martap. Cependant, les quelque 299 milliards de FCFA de valeur préférée ne sont pas immédiatement réalisables. Pour le Cameroun, le véritable test est ailleurs : il réside dans la reprise des décaissements bancaires, la transformation des propositions de financement en engagements fermes et la fixation d'un nouveau calendrier crédible pour les premières exportations de bauxite. Un test qui déterminera si le géant de l'Adamaoua peut enfin entrer dans une phase industrielle ou s'il reste, pour un temps encore, un géant de papier.

Minim-Martap Bauxite: The Takeover Battle Shaking Canyon Resources

Canyon Resources Takeover Bid 'Unfair', but Financing Hurdles Threaten Cameroon's Mining Ambitions

An independent expert report has thrown a major spanner in the works of the takeover bid launched by A2MP Investments for Canyon Resources, the Australian owner of the vast Minim-Martap bauxite project in Cameroon. While the valuation figures are staggering, they come with significant caveats that highlight the project's precarious financial state.

A Valuation Chasm: AU$0.32 vs AU$0.05

BDO Corporate Finance Australia, appointed by Canyon's independent board committee, concluded that A2MP's offer of AU$0.05 per share is "neither fair nor reasonable" . BDO's preferred valuation stands at AU$0.32 per share, a price 6.4 times higher and representing an 84.4% premium over A2MP's offer . Even using a more conservative market-based approach, BDO estimated a range of AU$0.106 to AU$0.155 per share, more than double the offer price .

96% Valuation Based on Unproven Potential

A critical nuance is that nearly 96% of BDO's valuation does not come from the current production scenario. It is derived from residual mineral resources and exploration potential not yet included in financial models . This includes 110 million tonnes of reserves and potential at the Makan and Ngaoundal sites, which still require government permits . This assessment was based on comparable transactions, not a new site visit.

The Real Hurdle: Suspended Funding

The primary obstacle to bringing Minim-Martap into production is financial. In May 2025, Canyon's Cameroonian subsidiary, Camalco, secured an XAF 82 billion syndicated facility from AFG Bank Cameroon. However, new drawdowns have been suspended since August 24, 2026, as the bank demands a comprehensive review of the project's timeline and financial model before releasing the remaining US$65 million .

Consequently, Canyon has withdrawn its Q4 2026 target for first bauxite shipment and now expects production to begin in 2027 .

A Regulatory Freeze

The takeover process is also under scrutiny. Australia's Takeovers Panel has temporarily frozen A2MP's ability to process acceptances it has received, maintaining the status quo while it reviews a complaint from a minority shareholder alleging misleading statements . The offer is currently set to close on September 21, 2026 .

What's at Stake for Cameroon?

For Cameroon, this battle determines who will control the private investment decisions for the Minim-Martap project, a key part of the country's plans to develop a modern mining industry . While BDO's report bolsters the argument that A2MP's offer undervalues Canyon, the real test lies not in theoretical valuations, but in securing firm financing commitments and establishing a credible, new timeline for the first exports of bauxite from the Adamaoua region.

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Silognhia Edwige