Le dossier Nachtigal entre dans une zone critique. À moins d’un mois d’une échéance sensible, le ministère camerounais des Finances active ses réseaux pour éviter un incident financier aux conséquences potentiellement lourdes pour l’image souveraine du pays.

Selon des informations concordantes, Financia Capital se prépare à intervenir comme arrangeur d’une opération coordonnée de financement destinée à réapprovisionner la lettre de crédit stand-by (SBLC) de 86 millions d’euros, soit un peu plus de 56 milliards FCFA, portée par SCB Cameroun.

Les discussions techniques sont en phase finale. « Nous finalisons les documents de couverture ; nous sommes dans la phase juridique », confie une source proche du dossier.

Une garantie presque totalement consommée

Le mécanisme avait été structuré dans le cadre de la convention d’engagement entre l’État du Cameroun et NHPC, l’exploitant du barrage hydroélectrique de Nachtigal.

Objectif : couvrir les obligations de paiement de l’État, notamment en cas de défaillance d’Éneo, acheteur de l’électricité produite.

Problème :
Les défauts successifs de paiement d’Éneo ont déjà conduit NHPC à activer la garantie à hauteur de 55 milliards FCFA sur 56 milliards FCFA.

La marge de sécurité est désormais quasi inexistante.

Enjeu majeur : éviter l’activation de la contre-garantie Banque mondiale

Si la SBLC n’est pas reconstituée avant avril, le risque est clair :
la contre-garantie accordée par la Banque mondiale au profit de Société Générale Paris pourrait être activée.

Un scénario redouté à Yaoundé comme à Washington.

Son déclenchement pourrait entraîner la suspension de certains financements de la Banque mondiale au Cameroun — avec des répercussions bien au-delà du seul projet Nachtigal.

Derrière l’urgence financière, c’est donc la crédibilité souveraine du Cameroun qui est en jeu.

Vers un montage syndiqué

Compte tenu du volume à mobiliser, l’opération ne devrait pas être portée par un seul prêteur.

Les acteurs financiers privilégient un montage syndiqué, associant plusieurs institutions.
La maison mère de SCB Cameroun, Attijariwafa Bank, pourrait être intégrée au dispositif.

À ce stade, la structuration définitive n’est pas encore arrêtée. « Nous sommes encore en phase préparatoire », précise une source impliquée dans les discussions.

Des arriérés supérieurs à 70 milliards FCFA

Cette mobilisation intervient dans un contexte de tension financière accrue :

Les arriérés de l’État envers NHPC dépasseraient désormais 70 milliards FCFA

Depuis le quatrième trimestre 2025, le ministère des Finances négocie la mise en place d’un mécanisme de garantie de 100 milliards FCFA sous forme de fonds revolving

Les assises du 27 janvier 2026 à Paris, réunissant actionnaires et bailleurs du projet, avaient déjà placé le réapprovisionnement de la lettre de crédit parmi les priorités.

Plus qu’un barrage, un test de signature internationale

Nachtigal n’est pas un projet ordinaire.
Avec ses 420 MW de capacité installée, il constitue l’un des piliers de la stratégie énergétique nationale.

Mais à court terme, le marché observera moins la complexité de l’ingénierie financière que la capacité du Cameroun à :

• sécuriser l’opération dans les délais


• éviter l’activation de la contre-garantie internationale


• restaurer la soutenabilité du dispositif

La solidité du montage financier autour de Nachtigal devient ainsi un baromètre de la stabilité budgétaire et de la fiabilité contractuelle du pays.

Avril sera déterminant.

Nachtigal Under Financial Pressure: Cameroon Races to Refill €86M Guarantee to Avoid World Bank Trigger

Cameroon’s Ministry of Finance is accelerating talks to secure the refinancing of the €86 million Stand-By Letter of Credit (SBLC) backing the Nachtigal hydropower project.

Financia Capital is expected to act as arranger of a coordinated financing operation aimed at replenishing the guarantee issued through SCB Cameroon.

The SBLC, initially structured to cover the State’s payment obligations toward NHPC, has already been drawn down to approximately CFA 55 billion out of CFA 56 billion, following repeated payment defaults by Eneo, the electricity off-taker.

Failure to restore the mechanism before April could trigger the World Bank counter-guarantee issued in favor of Société Générale Paris — a scenario that could impact Cameroon’s broader financing relationship with the institution.

To avoid this outcome, authorities are considering a syndicated structure involving multiple financial institutions, potentially including Attijariwafa Bank.

Meanwhile, state arrears toward NHPC reportedly exceed CFA 70 billion, and discussions are ongoing regarding a CFA 100 billion revolving guarantee mechanism.

Beyond the technical structure, the issue now centers on sovereign credibility. The timely restoration of the guarantee will determine not only the financial continuity of Nachtigal but also Cameroon’s standing with international lenders.

April will be decisive.

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Mouahna Divine